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主要结论
11月PTA市场表现V型走势。在高库存重压下，供需端又难有超预期外现，11上旬市场一连惯性下跌，主力TA2101相符约创下历史新矮3196。之后，随着国际油价不息逆弹，国内化工品纷纷走强，添之主力空头主动平仓，PTA市场亦陪同逆弹，但受制于弱势的基本面，市场在逆弹力度及节奏上均落后烯烃等品栽。
供答来看，中泰120万吨、亚东70万吨均展望在11月终重启，其他装配暂无清晰检修计划，独山能源新装配已于11月量产，市场供答将不息维持宽松，而需要端难改疲柔态势，PTA也许率一连累库格局。鉴于12月份宽松的供答环境，叠添存量高库存，PTA市场供需驱动照样向下，异日供答端转折取决于企业检修意愿。需要来看，现在聚酯开工虽大致稳定，但终端江浙织机开工率已经从11月初93.5%高位大幅回落至月末的85.2%。从季节性来看，原由岁暮新订单缩短，12月份织机开工率清淡会不息下滑，终端负荷回落势必影响到聚酯消耗，并进而能够向上游PTA市场传导，关注异日下游矮价补库情况。成正本看，国内PX装配维持8成以上开工，东北亚及东南亚片面装配维持矮负荷运走，鉴于现在裂解收益处于历史极矮且匮乏弹性，PTA成本震撼仍将倚赖于原油。综相符来看，中期看走业产能过剩，市场供答维持宽松预期，短期看供需弱稳导致存量库存往化艰难，但在矮添工费环境下成本有托底效答，众空博弈仍处于僵局，市场或陪同成本端震撼，关注油价及PTA检修情况，提出短期中性、中期偏空思路。
风险挑示：疫苗推出超预期、原油价格大涨。
一、走情回顾
11月PTA市场表现V型走势。在高库存重压下，供需端又难有超预期外现，11上旬市场一连惯性下跌，主力TA2101相符约创下历史新矮3196。之后，随着国际油价不息逆弹，国内化工品纷纷走强，添之主力空头主动平仓，PTA市场亦陪同逆弹，但受制于弱势的基本面，市场在逆弹力度及节奏上均落后烯烃等品栽。
价差组织上，高库存不息约束现货，01相符约维持较高升水，但随着资金移仓换月，近月基差将逐步拘谨，而1/5跨期价差有看一连矮位窄幅震撼。
图1：PTA期现基差
数据来源：wind，国信期货
图2：跨期价差
数据来源：wind，国信期货
二、基本面分析
1．市场供答维持宽松，关注大厂检修情况
11月中下旬，汉邦、四川能投及逸盛大化等检修装配不息重启，现在PTA走业开工率又升迁至91.6%历史高位程度，然而下游聚酯及终端江浙织机负荷却展现分别程度下滑，市场供需再度阶段性走弱，供答宽松社会重启累库。
展看12月份，中泰120万吨、亚东70万吨均展望在11月终重启，其他装配暂无清晰检修计划，独山能源新装配已于11月量产，市场供答将不息维持宽松，而需要端难改疲柔态势，PTA也许率一连累库格局。现在来看，12月份宽松的供答环境，叠添存量高库存，PTA市场供需驱动照样向下，异日供答端转折取决于企业检修意愿。
图3：PTA日产量及添工费
数据来源：wind，国信期货
图4：PTA库存天数
数据来源：wind，国信期货
外1：近期PTA检修统计（单位：万吨）
资料来源：卓创，国信期货
2．终端季节性降负，需要预期转弱
图5：国内终端出口
数据来源：wind，国信期货
图6：国内终端消耗
数据来源：wind，国信期货
海关数据表现，1-10月服装及衣着附件出口1110.2亿美元，同比降低8.6%，较1-9月收窄1.7个百分点。国内方面，1-10月服装纺织类零售额9339.4亿元，同比降低9.7%，较1-9月收窄2.7个百分点。从数据来看，传统纺织服装类同比仍未实现正添长，且需要恢复力度清晰落后于社会总需要。
现在聚酯开工虽大致稳定，但终端江浙织机开工率已经从11月初93.5%高位大幅回落至月末的85.2%。从季节性来看，原由岁暮新订单缩短，12月份织机开工率清淡会不息下滑，终端负荷回落势必影响到聚酯消耗，并进而能够向上游PTA市场传导。
图7：聚酯开工
数据来源：wind，国信期货
图8：织机开工
数据来源：wind，国信期货
库存来看，固然织造走业已清晰降负，但因新订单跟进不能，坯布库存于11月下旬重启累库，聚酯工厂借助PTA材料逆弹添大出货，本周制品库存环比降低，但涤丝库存仍处于同期高位，关注异日下游矮价补库情况。
图9：聚酯库存
数据来源：wind，国信期货
图10：坯布库存
数据来源：wind，国信期货
3．裂解价差矮迷，PTA成本倚赖油价
现在国内PX产能2553万吨，负荷维持83.4%较高程度，11月份仅有金陵石化降负运走，中金暂无详细检修安排。外围方面，印度OMPL装配于11月15日重启，原由裂解价差不息矮迷，东北亚及东南亚片面装配维持矮负荷运走。
外2：亚洲PX装配动态（单位：万吨）
资料来源：卓创，国信期货
现在PX/石脑油、PX/布油价差在150、200美元附近，裂解收好仍处于08年以来历史极矮程度。原由海外疫情二次爆发，居民出走能够受到控制，油品需要预期降低，PX价格展望维持矮位运走，PTA成本震撼仍将倚赖于原油。
图11：上游材料价格
数据来源：wind，国信期货
图12：裂解价差
数据来源：wind，国信期货
三、结论及提出
供答来看，中泰120万吨、亚东70万吨均展望在11月终重启，其他装配暂无清晰检修计划，独山能源新装配已于11月量产，市场供答将不息维持宽松，而需要端难改疲柔态势，PTA也许率一连累库格局。鉴于12月份宽松的供答环境，叠添存量高库存，PTA市场供需驱动照样向下，异日供答端转折取决于企业检修意愿。需要来看，现在聚酯开工虽大致稳定，但终端江浙织机开工率已经从11月初93.5%高位大幅回落至月末的85.2%。从季节性来看，原由岁暮新订单缩短，12月份织机开工率清淡会不息下滑，终端负荷回落势必影响到聚酯消耗，并进而能够向上游PTA市场传导，关注异日下游矮价补库情况。成正本看，国内PX装配维持8成以上开工，东北亚及东南亚片面装配维持矮负荷运走，鉴于现在裂解收益处于历史极矮且匮乏弹性，PTA成本震撼仍将倚赖于原油。综相符来看，中期看走业产能过剩，市场供答维持宽松预期，短期看供需弱稳导致存量库存往化艰难，但在矮添工费环境下成本有托底效答，众空博弈仍处于僵局，市场或陪同成本端震撼，关注油价及PTA检修情况，提出短期中性、中期偏空思路。
风险挑示：疫苗推出超预期、原油价格大涨。
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义务编辑：宋鹏