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国信期货:PTA:供需VS成本 市场仍待破局
发表于:2020-12-22 22:43 分享至:
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  主要结论

  11月PTA市场表现V型走势。在高库存重压下,供需端又难有超预期外现,11上旬市场一连惯性下跌,主力TA2101相符约创下历史新矮3196。之后,随着国际油价不息逆弹,国内化工品纷纷走强,添之主力空头主动平仓,PTA市场亦陪同逆弹,但受制于弱势的基本面,市场在逆弹力度及节奏上均落后烯烃等品栽。

  供答来看,中泰120万吨、亚东70万吨均展望在11月终重启,其他装配暂无清晰检修计划,独山能源新装配已于11月量产,市场供答将不息维持宽松,而需要端难改疲柔态势,PTA也许率一连累库格局。鉴于12月份宽松的供答环境,叠添存量高库存,PTA市场供需驱动照样向下,异日供答端转折取决于企业检修意愿。需要来看,现在聚酯开工虽大致稳定,但终端江浙织机开工率已经从11月初93.5%高位大幅回落至月末的85.2%。从季节性来看,原由岁暮新订单缩短,12月份织机开工率清淡会不息下滑,终端负荷回落势必影响到聚酯消耗,并进而能够向上游PTA市场传导,关注异日下游矮价补库情况。成正本看,国内PX装配维持8成以上开工,东北亚及东南亚片面装配维持矮负荷运走,鉴于现在裂解收益处于历史极矮且匮乏弹性,PTA成本震撼仍将倚赖于原油。综相符来看,中期看走业产能过剩,市场供答维持宽松预期,短期看供需弱稳导致存量库存往化艰难,但在矮添工费环境下成本有托底效答,众空博弈仍处于僵局,市场或陪同成本端震撼,关注油价及PTA检修情况,提出短期中性、中期偏空思路。

  风险挑示:疫苗推出超预期、原油价格大涨。

  一、走情回顾

  11月PTA市场表现V型走势。在高库存重压下,供需端又难有超预期外现,11上旬市场一连惯性下跌,主力TA2101相符约创下历史新矮3196。之后,随着国际油价不息逆弹,国内化工品纷纷走强,添之主力空头主动平仓,PTA市场亦陪同逆弹,但受制于弱势的基本面,市场在逆弹力度及节奏上均落后烯烃等品栽。

  价差组织上,高库存不息约束现货,01相符约维持较高升水,但随着资金移仓换月,近月基差将逐步拘谨,而1/5跨期价差有看一连矮位窄幅震撼。

  图1:PTA期现基差

  数据来源:wind,国信期货

  图2:跨期价差

  数据来源:wind,国信期货

  二、基本面分析

  1.市场供答维持宽松,关注大厂检修情况

  11月中下旬,汉邦、四川能投及逸盛大化等检修装配不息重启,现在PTA走业开工率又升迁至91.6%历史高位程度,然而下游聚酯及终端江浙织机负荷却展现分别程度下滑,市场供需再度阶段性走弱,供答宽松社会重启累库。

  展看12月份,中泰120万吨、亚东70万吨均展望在11月终重启,其他装配暂无清晰检修计划,独山能源新装配已于11月量产,市场供答将不息维持宽松,而需要端难改疲柔态势,PTA也许率一连累库格局。现在来看,12月份宽松的供答环境,叠添存量高库存,PTA市场供需驱动照样向下,异日供答端转折取决于企业检修意愿。

  图3:PTA日产量及添工费

  数据来源:wind,国信期货

  图4:PTA库存天数

  数据来源:wind,国信期货

  外1:近期PTA检修统计(单位:万吨)

  资料来源:卓创,国信期货

  2.终端季节性降负,需要预期转弱

  图5:国内终端出口

  数据来源:wind,国信期货

  图6:国内终端消耗

  数据来源:wind,国信期货

  海关数据表现,1-10月服装及衣着附件出口1110.2亿美元,同比降低8.6%,较1-9月收窄1.7个百分点。国内方面,1-10月服装纺织类零售额9339.4亿元,同比降低9.7%,较1-9月收窄2.7个百分点。从数据来看,传统纺织服装类同比仍未实现正添长,且需要恢复力度清晰落后于社会总需要。

  现在聚酯开工虽大致稳定,但终端江浙织机开工率已经从11月初93.5%高位大幅回落至月末的85.2%。从季节性来看,原由岁暮新订单缩短,12月份织机开工率清淡会不息下滑,终端负荷回落势必影响到聚酯消耗,并进而能够向上游PTA市场传导。

  图7:聚酯开工

  数据来源:wind,国信期货

  图8:织机开工

  数据来源:wind,国信期货

  库存来看,固然织造走业已清晰降负,但因新订单跟进不能,坯布库存于11月下旬重启累库,聚酯工厂借助PTA材料逆弹添大出货,本周制品库存环比降低,但涤丝库存仍处于同期高位,关注异日下游矮价补库情况。

  图9:聚酯库存

  数据来源:wind,国信期货

  图10:坯布库存

  数据来源:wind,国信期货

  3.裂解价差矮迷,PTA成本倚赖油价

  现在国内PX产能2553万吨,负荷维持83.4%较高程度,11月份仅有金陵石化降负运走,中金暂无详细检修安排。外围方面,印度OMPL装配于11月15日重启,原由裂解价差不息矮迷,东北亚及东南亚片面装配维持矮负荷运走。

  外2:亚洲PX装配动态(单位:万吨)

  资料来源:卓创,国信期货

  现在PX/石脑油、PX/布油价差在150、200美元附近,裂解收好仍处于08年以来历史极矮程度。原由海外疫情二次爆发,居民出走能够受到控制,油品需要预期降低,PX价格展望维持矮位运走,PTA成本震撼仍将倚赖于原油。

  图11:上游材料价格

  数据来源:wind,国信期货

  图12:裂解价差

  数据来源:wind,国信期货

  三、结论及提出

  供答来看,中泰120万吨、亚东70万吨均展望在11月终重启,其他装配暂无清晰检修计划,独山能源新装配已于11月量产,市场供答将不息维持宽松,而需要端难改疲柔态势,PTA也许率一连累库格局。鉴于12月份宽松的供答环境,叠添存量高库存,PTA市场供需驱动照样向下,异日供答端转折取决于企业检修意愿。需要来看,现在聚酯开工虽大致稳定,但终端江浙织机开工率已经从11月初93.5%高位大幅回落至月末的85.2%。从季节性来看,原由岁暮新订单缩短,12月份织机开工率清淡会不息下滑,终端负荷回落势必影响到聚酯消耗,并进而能够向上游PTA市场传导,关注异日下游矮价补库情况。成正本看,国内PX装配维持8成以上开工,东北亚及东南亚片面装配维持矮负荷运走,鉴于现在裂解收益处于历史极矮且匮乏弹性,PTA成本震撼仍将倚赖于原油。综相符来看,中期看走业产能过剩,市场供答维持宽松预期,短期看供需弱稳导致存量库存往化艰难,但在矮添工费环境下成本有托底效答,众空博弈仍处于僵局,市场或陪同成本端震撼,关注油价及PTA检修情况,提出短期中性、中期偏空思路。

  风险挑示:疫苗推出超预期、原油价格大涨。

  国信期货 贺维

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义务编辑:宋鹏